10月大秦線生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù),公司核心經(jīng)營資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量3,456萬噸,日均運量111.5萬噸。大秦線日均開行重車77.3列,其中:日均開行2萬噸列車53.5列。2014年1-10月,大秦線累計完成貨物運輸量37,414萬噸。

    圖為大秦線運煤列車

    檢修影響短期調(diào)入量,10月運量小幅下滑

    10月大秦線鐵路貨運量/‘>鐵路貨運量3456萬噸,同比下降2.3%。10月9日至23日,大秦鐵路進行了為期15天每天3個小時的例行檢修,鐵路煤炭調(diào)入量有所減少。同時相關分析指出,貿(mào)易商和煤企為了挺價,可能主動減少了鐵路煤炭發(fā)運量,也是原因之一。隨著煤炭運價企穩(wěn)回升和旺季到來,預計全年大完成4.6億噸的計劃運量仍是大概率事件。

    線路競爭優(yōu)勢凸顯,貨運量持續(xù)好于行業(yè)表現(xiàn)

    從2014年初鐵路貨運價格提升以來,1-9月全國鐵路貨運量持續(xù)下滑,9月貨運量同比下降5.46%,與1月鐵路貨運量相比下降8.0%。1-10月,大秦線完成貨物運輸量37,414萬噸,累計同比增長1.73%。公司線路競爭優(yōu)勢凸顯,貨運量持續(xù)好于行業(yè)表現(xiàn)。

    國產(chǎn)煤價格優(yōu)勢顯現(xiàn),煤炭進口量持續(xù)下降

    10月份全國煤及褐煤進口量2013萬噸,環(huán)比減少103萬噸,下降4.9%,同比減少830萬噸,下降29.2%;1-10月份累計進口24299萬噸,同比下降7.7%。按照發(fā)改委年內(nèi)煤炭進口量減少5000萬噸的要求,后兩個月尚有2987萬噸的減量任務。

    短期分流無虞,長期利率下行提升配置價值

    雖然鐵路貨運能力整體過剩,大秦處于“黃金線路”并具有價格優(yōu)勢,短期內(nèi)分流壓力不大。隨著GDP增速放緩,預計長期利率將成下降趨勢。2014年以來10年期和30年期國債到期收益率均下降100個BP,無風險收益率下降將提升公司配置價值。

    預測2014-16年EPS分別為1.05元、1.07元和1.10元,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

    目前股價對應14年PE為8.5倍,14PB為8.3倍,估值較低,而當前股價對應股息率(假設分紅率相同)高達5.9%。維持“強烈推薦-A”的投資評級。

    風險因素:煤炭需求大幅放緩、進口煤量大增、大盤系統(tǒng)風險等。