事項(xiàng)：
     公司發(fā)布產(chǎn)銷公告：2014年 12月公司共銷售各類汽車30,792輛，同比增長(zhǎng)55.58 %。其中，全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝品牌SUV分別同比增長(zhǎng)34.15 %、89.34 %、48.75 %和21.47 %至7,935輛、13,146輛、7,338輛和2,371輛。

      觀點(diǎn)：
      1、2014年輕卡銷量突破 10萬(wàn)輛，2015年沖擊行業(yè)前二。受益于國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行，公司輕卡銷量連創(chuàng)新高，繼2014年11月銷量破萬(wàn)之后，12月銷量更是超過 13000輛，創(chuàng)下歷史新高。在輕卡行業(yè)大幅萎縮的背景下，公司輕卡銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，2014年全年突破10萬(wàn)輛，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

      由于輕卡產(chǎn)品供應(yīng)和成本原因，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016年；調(diào)整期內(nèi)，公司輕卡銷量將逆勢(shì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速提升，預(yù)計(jì)2015年銷量突破14萬(wàn)輛。借此次排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)的契機(jī)，公司有望沖擊行業(yè)前二。

      2、2015年下半年福特撼路 者將正式上市。福特全新7座SUV 撼路者將于2015年下半年正式上市。新車無(wú)論機(jī)械結(jié)構(gòu)還是外觀都偏向于硬派越野SUV，估計(jì)售價(jià)可低至30萬(wàn)元左右，而對(duì)標(biāo)車型豐田普拉多和三菱帕杰羅 售價(jià)均在40萬(wàn)元以上。同時(shí)，撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4S店數(shù)量預(yù)計(jì)增加40%，達(dá)到120家。我們認(rèn)為撼路者與當(dāng)前SUV消費(fèi)需求個(gè)性化的趨勢(shì) 十分吻合，保守估計(jì)月銷量3000臺(tái)�？紤]到該車單價(jià)遠(yuǎn)高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績(jī)有望大幅提升。

      3、2015年新一代全順上市 預(yù)期將逐步釋放。盡管輕客市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不斷有新品上市，但全順輕客用戶粘性高，銷量表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，2014年共銷售72,076輛，同比增長(zhǎng)6.3%。 2016年全新一代全順的上市將為公司注入一劑強(qiáng)心劑，全順系列輕客陣容將更加強(qiáng)大，年銷量有望突破10萬(wàn)。

     4、盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們 估計(jì)2014-2015兩年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕�由JMC輕卡提供。福特EVEREST及新一代全順投產(chǎn)后將在2016年提供較大利潤(rùn)增量。預(yù)計(jì)2014 年、2015年、2016年每股收益依次為2.42元、3.15元、5.50元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50元。

     5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研發(fā)費(fèi)用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。