3月卡車(chē)單月銷(xiāo)量同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)21.95%和52.69%，保持較快增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司公告3月份銷(xiāo)量27002輛，同比下滑5.26%，環(huán)比增長(zhǎng)56.80%。其中JMC品牌卡車(chē)銷(xiāo)量11824輛，同比增長(zhǎng)21.95%，環(huán)比增長(zhǎng)52.69%;福特品牌商用車(chē)銷(xiāo)量6851輛，同比下滑9.56%，環(huán)比增長(zhǎng)92.82%，JMC品牌皮卡銷(xiāo)量5945輛，同比下滑26.41%，環(huán)比增長(zhǎng)56.16%;SUV銷(xiāo)量2382輛，同比下滑24.43%，環(huán)比增長(zhǎng)12.52%。前三個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量為70582輛，同比增長(zhǎng)5.15%，其中JMC品牌卡車(chē)銷(xiāo)量29679輛，同比增長(zhǎng)36.41%。考慮春節(jié)后逐步進(jìn)入開(kāi)工季和公司國(guó)Ⅳ輕卡產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，公司3月份銷(xiāo)量環(huán)比高增長(zhǎng)符合預(yù)期。
黃標(biāo)車(chē)淘汰力度將加碼，公司全年輕卡銷(xiāo)售增速有望達(dá)50%。根據(jù)環(huán)保部4月公布的重點(diǎn)城市大氣污染源解析報(bào)告，北京、杭州、廣州、深圳的首要污染來(lái)源是機(jī)動(dòng)車(chē)，其中北京本地PM2.5來(lái)源中機(jī)動(dòng)車(chē)排放占比高達(dá)31.1%，在環(huán)保問(wèn)題上升至民生安全背景下，未來(lái)整治黃標(biāo)車(chē)的力度將更加嚴(yán)格。預(yù)計(jì)目前我國(guó)存量黃標(biāo)車(chē)700萬(wàn)輛(截止2013年底黃標(biāo)車(chē)保有量1300萬(wàn)輛，2014年目標(biāo)淘汰600萬(wàn)輛)，假設(shè)商用車(chē)占比70%、輕卡占商用車(chē)50%，則對(duì)應(yīng)存量輕卡黃標(biāo)車(chē)約為250萬(wàn)輛，全年完成全部淘汰黃標(biāo)車(chē)目標(biāo)并有80%臵換為國(guó)Ⅳ車(chē)，公司市占率8%(2014年公司輕卡在全國(guó)小于3.5噸的貨車(chē)銷(xiāo)售市占率為7.6%)，預(yù)計(jì)公司全年輕卡銷(xiāo)售16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，對(duì)應(yīng)后三個(gè)季度累計(jì)輕卡銷(xiāo)售同比增速為53.6%。
撼路者上市日期逐步明確，增加業(yè)績(jī)向上彈性。福特品牌SUV新車(chē)型撼路者Everest預(yù)計(jì)將于4月份上海車(chē)展再次亮相，并將于下半年正式上市，預(yù)計(jì)售價(jià)在30-45萬(wàn)元。新品上市將顯著增強(qiáng)公司在SUV細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)向上彈性。
投資建議:維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)49元。預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為27.1%、30.0%和30.2%，凈利潤(rùn)增速分別為34.0%、37.5%和37.7%，EPS分別為3.27元、4.50元和6.19元。維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49元，相當(dāng)于2015年15倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
